華安證券：道通科技營(yíng)收增速超預(yù)期，布局汽車后市場(chǎng)新興賽道

道通科技于7月2日發(fā)布2021年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.87-10.65 億元，同比增長(zhǎng) 65.86%-78.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.16-2.37億元，同比增長(zhǎng)35.60%-48.81%；扣非歸母凈利潤(rùn) 1.91-2.02 億元，同比增長(zhǎng)25.75%-32.99%。

對(duì)此，華安證券研究所在第一時(shí)間出臺(tái)研究報(bào)告，細(xì)致點(diǎn)評(píng)了道通科技。

增速超預(yù)期

在收入端，道通科技2021年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 9.87-10.65 億元，同比增長(zhǎng)65.86%-78.95%，維持高增速。其中，Q2 單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 5.33-6.11 億元，同比增長(zhǎng) 62.22%-93.95%，超出市場(chǎng)預(yù)期。

在利潤(rùn)端，道通科技2021年上半年利潤(rùn)同步保持快速增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 2.16-2.37 億元，同比增長(zhǎng) 35.60%-48.81%。

考慮到道通科技在上半年還產(chǎn)生了較高的股權(quán)激勵(lì)攤銷費(fèi)用，華安證券研究所認(rèn)為，如果剔除股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用影響，其凈利潤(rùn)增速水平有望高于 50%。

研發(fā)高投入

道通科技上半年在智能化、數(shù)字化和新能源方向保持了較高研發(fā)投入，華安證券研究所認(rèn)為，其有助于公司加強(qiáng)在產(chǎn)品方面的技術(shù)壁壘與先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

此外，道通科技于6 月 29 日發(fā)布公告稱，擬變更部分募投項(xiàng)目及實(shí)施主體和地點(diǎn)，主要包括以下三點(diǎn)：

1）在西安購(gòu)置研發(fā)場(chǎng)地，展開數(shù)字維修信息技術(shù)研發(fā)，提高維修數(shù)字化、智能化水平，促進(jìn)汽車后市場(chǎng)維修技術(shù)進(jìn)步。

2）加碼新能源產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目，抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，搶占新興賽道市場(chǎng)紅利。

3）將云平臺(tái)建設(shè)的實(shí)施地點(diǎn)由深圳變更為西安，一方面降低公司的研發(fā)成本，同時(shí)便于公司集中管理，有助于后續(xù)項(xiàng)目建設(shè)的加速推進(jìn)。

布局各階段

華安證券研究所認(rèn)為，道通科技已圍繞著診斷儀布局汽車后市場(chǎng)價(jià)值鏈的各階段，包括了從診斷走向維修，從維修走向后裝零配件，短中長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯清晰。

短期來看，道通科技第三代診斷儀的持續(xù)導(dǎo)入，有望帶來客單價(jià)的提升以及市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，疊加海外疫情復(fù)蘇所驅(qū)動(dòng)的需求抬升，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。

中期來看，道通科技一方面圍繞著汽車電動(dòng)化、數(shù)字化、智能化已經(jīng)完成多點(diǎn)布局，同時(shí)產(chǎn)品和方案具備一定技術(shù)壁壘和先發(fā)優(yōu)勢(shì)；

另一方面，兼具高毛利和可持續(xù)收費(fèi)特性的云平臺(tái)有望接棒綜合診斷儀硬件，促進(jìn)道通科技的商業(yè)模式升級(jí)。

長(zhǎng)期來看，道通科技的“修配一體”戰(zhàn)略有望從胎壓檢測(cè)拓展至其他配件領(lǐng)域，從 2B 走向 2C，未來市場(chǎng)空間巨大。

總體來看，道通科技所在賽道景氣度高，且自身具備一定技術(shù)壁壘和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，短、中、長(zhǎng)期成長(zhǎng)路徑清晰。

同時(shí)，華安證券研究所也給出了自己的預(yù)估，認(rèn)為道通科技可以在2021-2023年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 22.7/32.7/47.6 億元，同比增長(zhǎng) 43.8%/44.2%/45.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.06/8.65/12.87 億元，同比增長(zhǎng) 40.0%/42.6%/48.9%。

但新品銷量、疫情影響、智能網(wǎng)聯(lián)汽車滲透率和匯率波動(dòng)等問題，都有可能成為制約其發(fā)展的X因素。