交銀國際：維持京東集團買入評級 目標價上調至104美元

3月12日消息，交銀國際發(fā)布報告，京東2020年第四季度總收入2243億元人民幣（下同），同比增31%，超出市場預期2%，其中帶電/非帶電品類收入分別同比增25%/34%，服務收入維持高速增長（物流/廣告分別增95%/30%）。由于品類結構變化，毛利率同比小幅下降20個基點至13.9%。經調整凈利潤率1.1%，好于2019年第四季度的0.5%，主要受益于運營效率的提高。年活躍買家環(huán)比增3030萬至4.7億。

該行預計今年第一季度自營收入同比增28%，春節(jié)期間的就地過年政策帶來GMV的強勁增長。管理層預計2021年毛利率持穩(wěn)，品類結構不斷改善，但被物流基礎設施的投資所抵消，特別是在低線城市?？紤]持續(xù)的基礎設施投資以及營銷支出，以進一步提升用戶購買心智，該行預計第一季度凈利潤率將同比下滑1個百分點。

該行略上調2021/22年收入預期，但鑒于業(yè)務擴張和新業(yè)務的投資，下調凈利潤預期31%/9%?；谛聵I(yè)務估值提升和投資價值增加，將京東集團目標價從101美元上調至104美元（港股目標價為402港元）。盡管短期內利潤率承壓，該行仍看好京東強大的供應鏈和技術能力，維持買入評級。

京東集團3月11日晚間發(fā)布2020年第四季度及全年財報。財報顯示，2020年全年營收7458億元，市場預期7405.82億元，2019年為5768.88億元。2020年凈利潤494.05億元，市場預期251.46億元，去年為121.84億元。

其中，2020年第四季度，京東凈營收2243億元人民幣，市場預估2195.2億元人民幣，去年為1706.84億元。調整后每ADS收益1.49元，市場預估1.24元。