交銀國際：維持京東集團(tuán)買入評級 目標(biāo)價上調(diào)至104美元

3月12日消息，交銀國際發(fā)布報告，京東2020年第四季度總收入2243億元人民幣（下同），同比增31%，超出市場預(yù)期2%，其中帶電/非帶電品類收入分別同比增25%/34%，服務(wù)收入維持高速增長（物流/廣告分別增95%/30%）。由于品類結(jié)構(gòu)變化，毛利率同比小幅下降20個基點至13.9%。經(jīng)調(diào)整凈利潤率1.1%，好于2019年第四季度的0.5%，主要受益于運營效率的提高。年活躍買家環(huán)比增3030萬至4.7億。

該行預(yù)計今年第一季度自營收入同比增28%，春節(jié)期間的就地過年政策帶來GMV的強勁增長。管理層預(yù)計2021年毛利率持穩(wěn)，品類結(jié)構(gòu)不斷改善，但被物流基礎(chǔ)設(shè)施的投資所抵消，特別是在低線城市。考慮持續(xù)的基礎(chǔ)設(shè)施投資以及營銷支出，以進(jìn)一步提升用戶購買心智，該行預(yù)計第一季度凈利潤率將同比下滑1個百分點。

該行略上調(diào)2021/22年收入預(yù)期，但鑒于業(yè)務(wù)擴(kuò)張和新業(yè)務(wù)的投資，下調(diào)凈利潤預(yù)期31%/9%?；谛聵I(yè)務(wù)估值提升和投資價值增加，將京東集團(tuán)目標(biāo)價從101美元上調(diào)至104美元（港股目標(biāo)價為402港元）。盡管短期內(nèi)利潤率承壓，該行仍看好京東強大的供應(yīng)鏈和技術(shù)能力，維持買入評級。

京東集團(tuán)3月11日晚間發(fā)布2020年第四季度及全年財報。財報顯示，2020年全年營收7458億元，市場預(yù)期7405.82億元，2019年為5768.88億元。2020年凈利潤494.05億元，市場預(yù)期251.46億元，去年為121.84億元。

其中，2020年第四季度，京東凈營收2243億元人民幣，市場預(yù)估2195.2億元人民幣，去年為1706.84億元。調(diào)整后每ADS收益1.49元，市場預(yù)估1.24元。